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2017年军工行业投资策略:蓄势待发,等风来&年度推荐标的,中直股份

发布时间:2017-01-03    研究机构:华创证券

投资要点

1.板块一周回顾

2016年第53周,上证综指上涨0.24%,收于3103.64点;中证军工指数下跌0.20%,跑输大盘。相对收益率为-0.44%。

2016年国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深,累计跌幅为22.69%,跌幅位列第五。同时,我们整理了核心军工标的的融资数据,选取了2014年4月至今的变化值,目前融资余额250亿元,仍相对较高。

2.2017年军工行业投资策略:蓄势待发,等风来

我们认为,2016年军工板块的下跌消化了高估值,为2017年的板块表现创造了空间,同时2017年外部不确定性增强,对军工板块具有刺激性的事件数量将大幅度增加,而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动力,因此我们认为军工板块在2017年将有整体性的投资机会。 3.2017年度推荐标的:中直股份(600038)

我们已于近期发表了两篇深度报告,分别就需求端(行业层面)以及供给端(上市公司层面)深度深入阐述了中直股份情况。

我们认为,上市公司是军工中估值低的白马标的(2017年40X),而随着中航工业资本运作速度的提升(参见沈飞借壳黑豹案例的标志案例)以及明年预计列装需求极大的新型号10吨级通用型直升机将大概率实现列装、给上市公司带来极大的关注并在未来几年贡献增量业绩。因此,2017年将是中直股份蛰伏两年之后的大年,建议投资者积极关注与布局。

4.行业动态跟踪

(1)国内:解放军年末2天内服役3艘新战舰;网传第二艘国产航母已开工;中国首个国家级航空发动机项目研究院正式成立;《2016中国的航天》白皮书发布,2030年跻身航天强国;“彩虹”无人机完成多机协同任务;首批苏35抵达中国,正式交付我国空军。

(2)国际:特朗普回应蔡英文过境美国是否与其会见;土耳其伊斯坦布尔跨年夜发生恐怖袭击事件;联合国安理会通过决议,支持叙利亚停火协议;奥巴马卸任前出台多项强硬举措,增加未来不确定性;印度成功试射可携带核弹头“烈火-5”洲际导弹,射程覆盖中国。

我们认为,在蔡英文与特朗普相继上台以后,外部局势的不确定性进一步提升,未来对军工板块具有刺激性的事件数量将大幅度增加,2017年建议更多关注军工板块。

5.核心观点。

(1)整体观点:2017年军工板块蓄势待发。

2016年,国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深,消化了前期(自2014年军工行情启动以来)有所透支的板块估值,为2017年的板块表现创造了空间。同时2017年外部不确定性增强,对军工板块具有刺激性的事件数量将大幅度增加,而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动力,因此我们认为军工板块在2017年将有整体性的投资机会。

(2)主线一--军工资产注入:对确定性的重估,推荐中航系。

关于军工集团的资本运作,我们一向反对以单纯的股权关系和备考利润为分析依据得出简单粗暴的投资结论。我们认为,军工板块发展至今,军品上市的稀缺性以及市场风险偏好降低以后,军工资产证券化的投资的风险在不断提高而收益率在不断下降,因此必须重新审视军工资产证券化带来的确定性和收益率。我们认为在军工资产证券化时,首要的考虑是估值相对合理,而后寻找确定性。我们认为确定性最高的首先是关联交易类资产(推荐中直股份),其次是相关业务类资产(关注光电股份、中航机电),此外从逻辑合理性层面建议重点关注中航系后续资本运作。

(3)主线二--民参军:投资确定性高成长性好的标的。

我们认为,在军工产业链中下层的分系统和零部件层级中让民营企业参与,是我国国防工业产业链重构的内在需求。目前我国军工产业链中下层的高端元器件和新材料领域的国产化率低、亟待突破。我们认为民参军应关注公司成长的长逻辑,重点关注信息化(主要是高端元器件)、新材料等新技术领域的拥有良好成长性的民参军企业,推荐耐威科技、大立科技(002214)。

(4)主线三--主题投资相关。

主题投资一直是军工板块的投资逻辑之一,但此类逻辑并非军工行业本身内生性的变化,可以视作相对弱逻辑,其发生的前提是在板块价位相对较低且走势相对低迷,且行情偶发性比较高,建议关注2017年特朗普上台后带来的地缘政治方面的不确定性,包括台湾问题、南海问题等,以及军民融合、科研院所改制等相关政策的持续推进和阅兵等板块性刺激事件,可以适当地提前进行配置与部署。

6.投资建议。

我们认为军工板块在2017年将有整体性的投资机会,资产注入方面,推荐确定性最高的中直股份,以及具有壳公司价值的飞亚达A,建议关注光电股份、中航机电;民参军方面,重点推荐高端元器件领域的耐威科技、大立科技;同时建议关注2017年地缘政治事件和相关政策落地带来的主题性投资机会。

短期来看,持续推荐关注相对低估品种,包括传统的优质军工龙头中直股份(直升机板块上市平台),四创电子(低估值雷达龙头),以及耐威科技(惯导+MEMS+航电的整体布局),银河电子(低估值高增速的民参军品种),大立科技(军用红外器件龙头)。建议关注雷科防务(背靠北理工的雷达信号处理专家),振芯科技(高爆发的研发型军工信息化企业)。

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