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大立科技:国内民用红外市场尚难启动

发布时间:2011-09-27    研究机构:天相投资

1.国内民用红外市场尚难以启动。目前国内红外产品主要供军方使用,民用市场份额占比小,国外民用市场虽然发展迅速,但在总量上仍不及军用市场。

目前国内民用红外市场难以启动的限制性因素主要包括:1)红外产品价格高。红外产品的关键原料是非制冷焦平面探测器,进口依赖度大,国内尚无能批量供货的厂家,导致国内红外产品厂家难以降低产品售价;2)缺乏行业标准。红外民用市场主要有工业制程控制领域、建筑检测领域、食品安全检测领域等,在这些领域红外产品(红外热成像仪)主要用于检测环节,属非强制性装备,且缺乏统一的使用标准,在目前红外产品价格难以下降的情况下这些厂家并不需要红外产品;3)国内红外人才少。目前国内红外人才十分稀缺,国内厂家在研发上不具优势;4)国内厂商尚不具备提供完整解决方案的能力。目前国内红外厂商只是单一的红外产品供应商,难以为下游客户提供完整的解决方案。

目前国内民用红外市场主要集中在电力、消防等领域,其中电力领域是红外产品的主要应用领域,约占整个市场的65~70%,红外热成像仪主要用于电力故障的诊断。其次是消防领域,消防用红外热成像仪不需测量温度,只需显示通道、伤员位置等信息即可,在北美市场红外热成像仪是消防队的标配产品,用量较大,但国内消防市场配备尚不到位。

2.公司未来仍将红外产品作为主要产品。公司主营业务中,红外产品占主营业务收入的85%以上,占主营业务毛利的90%以上,是公司主要的营业收入和毛利来源。

公司红外产品主要分为军用、国内民用和外贸三大市场,各市场占比约为4:3:3。目前公司红外产品民用市场主要是电力市场和消防市场,而国外民用红外市场比较广泛,除电力、消防市场外,还包括制程控制、车载、安防等领域。

红外产品主要分为制冷型和非制冷型两种产品,制冷型红外热像仪所使用的是制冷型探测器,是利用探测器在冷却的环境下,具有敏感度高的特点研制而成的。制冷型探测器需要使用特殊的非硅基半导体材料,价格昂贵,而且制冷型探测器在使用时需要利用特殊的设备冷却至液氮温度(约零下200度),因此制冷型红外热像仪的体积大、寿命短、价格高,但制冷型红外热像仪的灵敏度高,所以主要应用于军事、航天等高端领域。同制冷型相比,非制冷型红外热像仪具有低成本、低功耗、长寿命、小型化等技术优势,但灵敏度不及制冷型红外热像仪。近几年来,随着非制冷焦平面阵列技术的突破,非制冷型红外热像仪灵敏度大幅提高,非制冷型红外热像仪在民用及军事方面得到了广泛的应用。

公司军用红外产品以非制冷型为主,主要用于单兵作战、装甲车辆作战及枪炮的火控系统等。军用产品列装程序较为繁琐,一般需3~4年时间,对产品交货期及质量要求非常严格,公司第四季度交货任务繁重,且安排专门检测人员逐台检测产品质量。

公司民用红外产品主要面向电力市场,用于线路监控等,对于一些重要线路则需要固定式红外热成像仪进行长期监控。在此市场国外厂商竞争优势明显,主要是因为这些国外大厂如美国的FLIR、FLUKE能够自制非制冷焦平面制探测器,售价较国内厂商低。目前电力市场招标方式为明码标价,竞标厂商的价格均公开显示出来。总体上看,在电力市场,各厂家之间比拼的还是价格。

3.公司非制冷焦平面探测器处于小批量试产阶段,量产后将降低公司非制冷焦平面探测器外购成本。非制冷焦平面探测器是红外热成像仪的关键原料,其采购成本约占原料采购成本的60%~70%,占产品售价的40%以上。目前公司非制冷焦平面探测器主要从法国SOFRADIR公司及ULIS公司(SOFRADIR公司的子公司)进口,长期合作关系稳定,2008年中法关系曾一度紧张,但并不影响法国SOFRADIR公司及ULIS公司对华出售非制冷焦平面探测器。但今年由于利比亚战争问题,法国SOFRADIR公司及ULIS公司优先满足法国军方订单,造成公司制冷型焦平面探测器原料采购紧张。近年来,公司采购的中高端探测器价格变化不大,低端探测器价格目前较低。非制冷焦平面探测器采购周期长,一般为4~6个月,因此公司存货中以原料探测器为主,一般有4~6个月以上的备货。

公司正在研发非制冷焦平面探测器,为满足军方要求,其分辨率已由最初设定的160×120升级为320×240及384×288,主要面向军用市场,其性能已接近法国同类产品,但目前仍处于小批量试产阶段,不能满足公司日常生产需求。从良品率上看,法国SOFRADIR公司及ULIS公司的非制冷焦平面探测器良品率在70%左右,公司目标是达到50%。

假设公司2012年非制冷焦平面探测器产量达到3000片、红外热成像仪产量达到4000台,以一台红外热成像仪用一片探测器测算,即公司有3000台红外热成像仪用探测器将实现自給,在产品单位售价不变的情况下,公司红外产品的盈利能力将有所提升。

公司红外产品其余原料还包括红外镜片、后续电路、图像处理软件等,目前红外镜片主要由国内厂家代工生产,不排除公司未来自行生产的可能;后续电路由公司自行设计,设计能力较强;红外图像存储技术也均由公司自己去做。

4.盈利预测与投资评级

假设条件:假设公司非制冷焦平面探测器能在 2012 年实现量产,产量为3000 片。

基于上述假设条件,我们预计公司2011-2013 年的EPS 为0.51 元、0.76 元和1.12 元,根据最新的收盘价计算,对应动态市盈率为80 倍、54 倍、37 倍,鉴于公司目前估值较高,维持公司“中性”的投资评级。

5.风险提示

非制冷焦平面探测器未能实现量产或良品率低的风险;军品订单减少的风险;民用红外市场需求不振的风险。

申请时请注明股票名称