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大立科技(:业绩底部确认,阶段性投资机会显现

发布时间:2012-09-07    研究机构:国泰君安证券

事件

公司9月4日公告,第三届董事会第六次会议审议通过《浙江大立科技(002214)股份有限公司限制性股票激励计划(修订稿)及其摘要》,该修订稿已经中国证监会确认无异议并进行了备案。

我们于9月4日提示公司可能出现的阶段性投资机会。本文为我们的一些核心想法。

评论:

公司股权激励已获批并即将行权。依据公司限制性股票激励计划(修订稿),拟授予的限制性股票数量不超过270万股,占总股本的2.70%,其中预留部分为25万股;授予价格为10.36元/股。授予条件为12年净利润不低于4000万元,且ROE不低于8.5%。行权条件(包括预留部分授予条件)为以12年净利润为基准,13-15年增速不低于25%、55%、90%(换算成年度同比增速分别为25%、24%、23%),且ROE不低于10%、11%、12%。(净利润以扣非和未扣非中两者较低的为准)

业绩底部阶段性确认。2011年,公司经营出现波动。营收同比下降11%。其中,核心业务红外热像仪同比下降3%,DVR同比减少45%。净利润同比下降42%,扣非净利润同比下降46%。所幸,这一业务波动状态并没有在12年延续。12年中期,公司整体营收实现8%的增长。其中红外热像仪同比增长40%,出口市场同比实现了195%的恢复性增长。净利润、扣非净利同比增长分别达到39.6%、51.5%。结合股权激励的行权要求,我们初步判断公司业绩底部已基本夯实。12年起经营业绩回到原有成长轨道的概率

较大。从目前公司订单进展来看,我们预计12年公司营收规模为什么2.7-2.9亿,经常性损益将达到或超过4000万,整体损益将达到或超过4300万。这将意味着公司12年整体损益同比增速将超过30%。

核心元器件探测器国产化项目即将量产。公司致力于上游核心部件的国产化。其非制冷红外焦平面阵列探测器国产化项目于09年末开始试生产,经历两年的初试、中试,已完成多批次的试生产和测试。其中,30微米平台产品已开始小批量出货,25微米平台产品进展顺利。阶段性标志着公司已初步具备探测器生产能力。这在国内同类型企业中尚属首家。探测器项目的逐步量产,同时意味着公司在低端产品领域拥有了大幅降低生产成本的能力。目前公司低端产品的制造成本已降至千元级,为未来扩展民用市场提供了重要条件。

公司军工项目有望加快。公司目前已获得军工配套所需的相关资格认证。我们推算公司11年来自军工采购的收入为7000万元左右,约占公司整体营收的1/3。随着南海紧张局势的不断加剧,不排除公司相关军工项目可能会加快。从而为公司未来营收增长提供重要保障。

股价集中回调幅度达65%。在前期重组终止后,公司股价出现集中回落,跌幅达65%。目前估值处于上市以来的历史低位。我们判断在此基础上股价短期继续大幅回落的概率较低。

风险因素:1,公司产品目前仍局限于某些细分领域市场。2,公司属技术研发型企业,市场销售能力有待强化。

我们初步预计公司2012-2014年销售收入分别为2.75亿元、3.26亿元、3.79亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.44亿元、0.56亿元、0.72亿元;对应EPS分别为0.44元、0.56元、0.72元。

基于公司业务成长轨迹的变化,基于公司外部经营环境的变化,基于公司估值情况,我们认为公司可能重新进入了可投资阶段。

申请时请注明股票名称