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大立科技公司年报点评:业绩保持平稳,红外热像市场前景广阔

发布时间:2017-03-27    研究机构:海通证券

事件:公司发布2016 年年报,全年实现营业收入3.39 亿元,同比增加5.06%;归属于上市公司股东的净利润3310.87 亿元,同比增长2.03%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-791.34 万元,较上年同期减少2244.07 万元。利润分配预案:每10 股派发现金红利0.25 元(含税)。

研发投入加大,营收和业绩同比略增。公司2016 年营收和归母净利润较上年均略有增长。但扣非后净利润下降明显,主要是加大研发力度导致费用上升。公司2016 年投入研发费用合计8162.32 万元,同比增长37.83%。其中 “核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等国家专项投入研发费用占比为55.91%。

红外热像全产业链布局,技术国内领先。我国红外热像产品处于发展初期,进口替代越来越明显,市场潜力大。公司专注红外热像领域,技术处于国内领先地位。公司布局红外全产业链,涉及非制冷焦平面探测器开发、图像处理软件、红外光学系统设计和装调、红外测温、系统集成和制造工艺等。在红外基础核心硬件领域,公司已经实现中低分辨率非制冷焦平面探测器的产业化,将进一步降低公司相关产品的生产成本。我们认为公司依靠核心技术不断巩固电力、消防等传统市场,正在开拓的车载夜视、安防、巡检机器人等新兴市场将成为新增长点。

军工领域有待拓展,受益于军民融合。红外热成像技术是现代战争中的关键技术,在监视、侦察、瞄准和制导等方面的应用要求越来越高。军事强国都在加大研发投入,发展红外成像军事装备。公司军工四证齐全,军工资质完备。目前,公司已与其他军品科研、生产企业建立长期稳定的合作,系统性参与并承接了军品业务订单。我们认为随着未来国防现代化建设持续发展和军民深度融合,公司将有更多的机会参与军工发展。

员工持股提高积极性。公司员工通过二级市场以均价为11.03 元/股累计买入公司股票557 万股,合计6143 万元。我们认为股权激励的实施将有利于激发员工潜能;同时,彰显员工对公司未来发展的信心。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-19 年EPS 分别为0.16、0.21、0.27元。参考可比上市公司估值117 倍,我们给予公司2017 年100 倍PE 估值,给予目标价16.00 元,给予“买入”评级。

风险提示:红外热成像民品市场不及预期;军品业务进展缓慢。

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